Dia, interesante descuento en su sector y un gran potencial en emergentes

 

En Diciembre de 2016 las acciones de Día marcaron un mínimo en 4,2€, desde entonces han tenido un fuerte rally hasta los niveles de 5,3€ que marcaron a principios de Marzo de este año, desde entonces un informe de Morgan Stanley donde reducía su recomendación sobre las acciones de comprar a mantener y un comunicado a la CNMV de dos Hedge Funds donde informaban de una importante posición bajista en sus carteras en dicho valor, han hecho perder parte del atractivo que venían ofreciendo las acciones a sus accionistas más nerviosos. Los que confiamos en este valor más a largo plazo, pensamos que se trata de una parada en su camino para corregir hasta niveles próximos a los 5€, lo cual no deja de ser una corrección saludable para quizá más adelante reiniciar sus alzas.

A diferencia de la opinión que les merece a algunos Hedge Funds que han tomado posiciones cortas en dicho valor o de Morgan Stanley que ha reducido su recomendación creemos que hay suficiente información en DIA para ser optimista en el medio plazo y pensar que sus acciones se encuentran en una posible zona de compra.

Valoración con descuento en Día

En los últimos 5 años Día ha incrementado el BPA normalizado un 10,1% anualizado que se incrementaría hasta un 12,6% con divisa constante  y de igual manera su dividendo también se ha incrementado en dicho periodo un 13,8% anualizado hasta los 0.21€/acc que supone un Pay Out del 49,8% y una rentabilidad vía dividendos de un 4.1%, sin embargo sus  acciones en dicho periodo apenas han subido un 4.5% anualizado si le sumamos los dividendos en dicho periodo. Este peor comportamiento de la acción con respecto a sus fundamentales le ha llevado a cotizar a un Per de poco más de 11 veces frente a una media histórica de 15 veces y a repartir un dividendo del 4.1% frente a una media histórica del 2.6%. Si además comparamos a Día con sus similares en Europa vemos que también cotiza con un importante descuento al cotizar las distribuidoras de alimentación a un Per promedio de casi 17 veces beneficio.

Es importante destacar que Dia tiene unos niveles de endeudamiento más reducidos  que sus competidores 1.4x DN/Ebitda  frente a 1.9 veces del sector y un ratio ROI (retorno sobre la inversión) del 19.4% muy superior al 11.9% que tiene de media de su sector. Si atendemos al ratio Ev/Ebit usado por Joel Greenblatt para determinar el ratio de valoración yield al que estaría cotizando nos saldría un cupón del 10.2% y con una rentabilidad en términos de Ebit comparado con su capitalización + deuda neta que nos daría una rentabilidad superior al 31%, es decir, todos los distintos ratios nos indican que Día está cotizando muy barata con respecto a su sector y al mercado en general y que es una empresa de calidad con una rentabilidad bastante por encima de la media.

Día desde su salida al mercado ha establecido una serie de planes estratégicos donde se ha propuesto el cumplimiento de una serie de objetivos generalmente a 3 años vista con un altísimo grado de cumplimiento,  entre sus objetivos en su plan 2016/18 figura generar una caja en esos tres años no inferior a 750M €, en 2016 ya generó 208M € y ha reducido su endeudamiento en más de 230M, también se ha comprometido a batir la rentabilidad de su sector y a establecer un objetivo del 15% de rentabilidad anualizada para sus accionista.

 

 

Fortalezas y debilidades

JP Morgan es quizá el banco de inversión que tradicionalmente ha sido más crítico con Día ya que piensa que la competencia de Mercadona y Continente son una amenaza para los márgenes de Día, unos márgenes que actualmente son más elevados que la media del sector pero que piensan que pueden presentar una seria competencia, también piensan que sus ventas comparables no podrán crecer y es cierto que desde que en 2015 comenzó a verse que sus  ventas LFL que no evolucionaban favorablemente en España la acción comenzó a sufrir y algunos Hedge Funds empezaron a posicionarse a la baja en Día, desde entonces las acciones han caído más de un 30% y estas caídas le han llevado a cotizar con un fuerte descuento con respecto a su media histórica y con respecto a su sector.

Día ha crecido en buena medida vía franquicias lo cual reduce en cierta medida su riesgo y le permite llevar un mayor control de costes, aunque es posible que en España pueda encontrarse con una mayor competencia de Mercadona también es cierto que sus recientes adquisiciones de El Arbol y Eroski le aportarán un moderado crecimiento que se verá apoyado sin lugar a dudas por los países emergentes donde tiene presencia (principalmente en Argentina y Brasil) donde en el último año se ha visto penalizada por el fuerte desplome del peso argentino principalmente y del real brasileño en menor medida, pero donde su cuota de mercado está creciendo fuertemente, su oferta comercial se está expandiendo y está alcanzando una cada vez más importante tasa de penetración, pensamos que emergentes podría ser su gran oportunidad de crecimiento.

Si uno analiza los resultados trimestre a trimestre del último año puede ver como cada vez estos dos países representan un mayor peso tanto en ventas como en Ebitda y Ebit y sus tasas de crecimiento no se habían podido ver con claridad al estar viéndose afectadas por la caída de sus divisas, pero ya en los últimos trimestres especialmente en el cuarto trimestre se ha podido ver el potencial de crecimiento que estos dos países pueden reportar en los próximos años a las cuentas de Día en cuanto las fluctuaciones de sus divisas tiendan a estabilizarse.