YY Inc, una red de entretenimiento con fuerte crecimiento y a buen precio

Muchas son las voces que hablan de los niveles de sobrevaloración que actualmente hay en los mercados financieros, en infinidad de valores sobre todo dentro del mundo de internet están pagándose multiplicadores tan elevados que está empezando a sentirse un mal de alturas similar al que se percibió a principios de 2000 cuando la burbuja tecnológica creó unas valoraciones a todas luces desproporcionadas, muchos analistas se cuestionan si tiene algún tipo de lógica los niveles de valoración que han alcanzado empresas como Netflix, Tesla o Bitcoin por muy prometedor que pueda llegar a ser su futuro.

Frente a los niveles desproporcionados que han marcado algunas compañías, también existen otras compañías que crecen pero sus valoraciones no tienen nada que ver con estas otras.

YY Inc, una gran red de entretenimiento

YY Inc es  una compañía que cotiza en el Nasdaq, capitaliza 3200 millones y pertenece al selecto club de aquellas compañías que son líderes del mercado en internet,  cuenta con más de 120 millones de usuarios en el mercado Chino y se dedica al entretenimiento social por internet (vía audio, video, música en streaming, juegos, citas virtuales, cursos de formación, partidos y cada vez más servicios de valor añadido por internet), el mercado en el que opera esta compañía es el mercado Chino, el mercado de internet más extenso que existe que se estima que este año contará con más de 750 millones de usuarios.

Un negocio que ha crecido y sigue creciendo fuertemente

YY Inc es una compañía pública que controla buena parte del  del mercado de comunicaciones en línea en tiempo real, un mercado que cada año sigue creciendo y aportando cada vez más servicios de valor añadido,  desde 2010 a 2016 el mercado ha crecido a niveles de 3 dígitos y cada vez va incrementándose su uso gracias a la dependencia cada vez más grande que existe de los móviles y  las redes sociales, lo más impactante  de esta red social de entretenimiento  es que  sus casi 120 millones de usuarios destinan de promedio 48 horas al mes a navegar por dicha red social, lo que viene a representar hora y media diaria otorgando una enorme vinculación a los usuarios con la marca y que viene a suponer una barrera de entrada a posibles competidores.

El 55% de los trabajadores de la red social desarrollan una actividad de I+D lo que  permite dotarla de una tecnología cada vez más avanzada y disponer de unos servicios que cada vez aportan mayor valor añadido otorgándole un  crecimiento en cuentas, usuarios e ingresos de una manera significativa.

El principal área de ingresos de la compañía son los servicios de streaming, siendo  el área de música el más importante (cuenta con más 5.8 millones de clientes activos), los usuarios por servicios de pago superan los 3 millones de clienres y los de servicios de radiodifusión (juegos, partidos…) son más de 1.3 millones.

 

Cifras y Valoración

Las ventas del grupo alcanzaron en 2016 los 1180 millones de dólares, el beneficio bruto fue de 446 millones y la cifra de beneficios fue superior a los 220 millones de dólares, disponiendo en caja e inversiones a corto plazo más de 600 millones.  La compañía alcanza un ROE superior al 40% lo que viene a resaltar la enorme calidad del negocio, en los últimos 3/5 años sus ventas y beneficios han crecido a unas tasas que solamente hemos podido ver en empresas como Google, Amazon o Facebook pero con la diferencia de que en este caso estamos hablando de una empresa pública China que controla uno de los sectores de mayor crecimiento en el país con mayor número de usuarios en internet,  en el primer trimestre hemos visto que sus ventas han crecido un 37% y sus beneficios un 160%, según su dirección se estima que las ventas en el segundo trimestre se incrementen entre un 24/29%, esperando para el conjunto del ejercicio un crecimiento del 29% en su beneficios según el consenso de mercado.

La gran diferencia con la que nos encontramos cuando analizamos YY Inc es que si lo comparamos con sus similares vemos que apenas estaría cotizando a un PER estimado para 2017 de 9 veces y un EV/Ebit de poco más de 7 veces.

De las 16 recomendaciones de  casas de análisis que cubren el valor según 4traders un 80% tienen una recomendación de compra o fuerte compra, algo que no suele ser muy común.

 

Posibles Riesgos

En 2016 YY Inc iba a ser objeto de una OPA a 68$/Acc al no reflejar  la cotización el valor real del negocio tras los sobresaltos que hubo en los mercados bursátiles chinos, pero al no llevarse a cabo finalmente la OPA sus acciones cayeron de manera dramática casi un 50%, desde entonces sus acciones se han recuperado hasta niveles cercanos al desplome de la cotización 63$, pero es difícil justificar su actual valoración  dado su enorme crecimiento y potencial de desarrollo, por lo que si el sentimiento del mercado se vuelve un poco más favorable hacia esta acción debería recoger todo su potencial y reflejar el auténtico valor del negocio.

El principal riesgo que se debe asumir es que estaríamos invirtiendo en un negocio estatal chino donde hay un mercado regulado y donde quizá puedan existir algunas dudas en cuanto a transparencia

Otro aspecto a considerar es que pese a que las ventas y usuarios se siguen incrementando sustancialmente, la cifra de ingresos por usuario (Arpu) parece haberse debilitado ligeramente un aspecto que quizá haya que asignar al mayor incremento en las ventas de juegos que tienen unos márgenes inferiores pero que no implica que la tendencia tenga porque mantenerse.

Conclusión

YY Inc es a todo vista un negocio de calidad y tremendamente rentable (ROE 40%) que ha crecido y sigue creciendo en usuarios, cuentas y ventas por servicios de valor añadido, actualmente  podemos entrar en este negocio  pagando unos ratios de valoración más propios de sectores donde los crecimientos son muy moderados, el binomio rentabilidad/riesgo pensamos que podría ser bastante interesante siempre que se tome una posición moderada  en una cartera de inversión diversificada.

El presente artículo expresa mi opinión propia basada en los análisis realizados de  los estados contables y presentaciones realizadas por la propia empresa y no debe ser considerada por el lector como una recomendación de compra o venta de la acción.