Cie Automotive

22/04/2014

 

Cie Automotive: La OPA sobre el 100% de Autometal adelantará su plan estratégico

 

Cie Automotive ha lanzado una OPA sobre el 25,24% de las acciones de Autometal que no controla y que cotizan en la Bolsa de Sau Paulo, el precio de compra será a 19,11 reales brasileños como máximo e incluirá también el pago de un dividendo adicional de 0,2292. Recordemos que Cie sacó a cotizar su filial brasileña hace tres años a un precio de 13,25 reales y que cotizaba hasta el momento en que se realizó la OPA a 16,2 reales, por lo que la prima que se pagará a los accionistas de Autometal será aproximadamente de un 20%.

 

La OPA viene a suponer un importe máximo de 200 millones de euros (en su salida a bolsa percibió 165 Millones) y un 50% se financiará con los recursos financieros de Cie, mientras que el otro 50% se financiará mediante la emisión de nuevas acciones de la matriz, con exclusión del derecho de suscripción preferente y que serán suscritas en un primer lugar por los accionistas de Autometal que así lo deseen  y en un segundo tramo mediante una colocación acelerada en el mercado. Recordemos que el principal accionista minoritario de Autometal Gavea Investimentos ha decidido acudir con el 8% que tiene actualmente.

 

La OPA de la matriz sobre el 100% de las acciones de su filial se fundamente en:

  • Incrementar el resultado neto de Cie Automotive por la ausencia de minoritarios de Autometal.
  • Incrementar la base accionarial de Cie e incrementar su free float con nuevos accionistas institucionales de USA y Brasil.
  • Dar mayor solidez a la estructura financiera del grupo al fusionar los perímetros de financiación.

El posible incremento de endeudamiento se vería parcialmente compensado por los crecimientos operativos de los dos próximos años, cumpliendo así los objetivos propuestos hasta 2017.

Es previsible que la operación se pueda cerrar a lo largo del mes de Setiembre.

 

Autometal es el principal activo de Cie y el momento es óptimo para lanzar una OPA sobre el 25,2% que no posee:

 

En 2013 Autometal supuso a Cie Auto el 51% de sus ingresos, más del 51% del total de su Ebitda y debido a sus mayores márgenes, más del 70% de su actual beneficio neto, de ahí la importancia de controlar la totalidad de las acciones de su filial brasileña.

Si tenemos en cuenta la distinta evolución de las dos acciones en el último año, podemos ver que el momento es óptimo para que la empresa vasca lance una  OPA sobre el 100% de Autometal, pagando una prima del 20% (19,11 reales) para así poder adquirir el 25,24% de las acciones que no posee.

 

Abril de 2013 en Cie Automotive y Autometal:

Valor de mercado de Cie:   114 millones de acciones a 5,25€ = 598 millones de euros.

Valor mercado de Autometal:  125,9 millones de acciones a 21,3 reales (cambio real brasileño 2,58) = 1040 millones de euros.

En Abril de 2013 la participación del 74,76% de la empresa vasca en su filial brasileña representaba  un 130% de su valor en bolsa, pese a suponer  únicamente el 51% de su Ebitda.

 

Abril de 2014 en Cie Automotive y Autometal:

Valor de mercado de Cie: 118 millones de acciones a 8,9€ = 1.060 millones de euros.

Valor de mercado de Autometal: 125,9 millones de acciones a 16,2 reales (antes de la OPA), cambio real 3,07 = 665 millones de euros.

El valor de su participación en la  filial ha pasado a valer un 46% de su valor en bolsa en 2014, lo que supone una valoración más acorde para poder realizar una OPA sobre el 100% de su filial y establecer una relación de canje mucho más favorable.

 

 

Ventajas tanto para los accionistas de Autometal como para los de Cie Auto:

 

  • Los accionistas de Autometal: Ven que se desembolsa una prima del 20% sobre sus acciones más un dividendo del 1,5% y casi un 45% más del precio al que salió a bolsa hace tres años (la bolsa brasileña bajó más de un 30% en ese periodo), pudiendo transformar sus acciones en acciones de Cie Automotive y poder seguir beneficiándose al entrar en una empresa más diversificada geográficamente y con un programa de expansión internacional  que le permitirá incrementar a dobles dígitos tanto en ventas

como en beneficios en los próximos años.

 

  • Los accionistas de Cie: Podrán integrar al 100%  Autometal que actualmente le reporta más del 50% de sus ventas y ebitda y un 70% de su beneficio neto, esa integración plena le permitirá incrementar su beneficio neto gracias a una menor aportación a minoritarios (en torno a 11,5 millones de euros) necesitando para ello una ampliación de capital de unos 100 millones de euros que incrementará su BPA  en torno a un 7% anualmente e incrementando su actual free float con nuevos inversores institucionales.

 

Además la OPA sobre el 100% de Autometal le permitirá anticipar el cumplimiento de sus objetivos de crecer en ventas por encima de los 3.000 millones de euros antes de 2017.

 

El futuro de Cie Automotive:

 

El futuro de Cie Automotive estará marcado por sus planes de expansión en Asia y su integración con el grupo Indio Mahindra, el mercado indio se estima que será uno de los de mayor crecimiento en el sector automovilístico y será la principal apuesta del grupo vasco.

Continuará con sus planes de reducción de costes y mejoras en sus procesos de fabricación que le llevarán a conseguir una mejora en sus márgenes en Europa y Asia similares a los que ha conseguido en su filial Latinoamericana.

Cie Auto ha tenido un gran comportamiento en el último año y pese a la subida tan fuerte que han experimentado sus acciones cotiza a unos ratios moderados:

Per 14e 14,2x

Per 15e 11,4x

Seguirá manteniendo unos niveles de endeudamiento que pese a la OPA se reducirán de acuerdo con los incrementos operativos que se den en 2014 y 2015, para seguir cumpliendo su objetivo de mantener sus niveles de endeudamiento entre 1,5 y 2 veces Ebitda.

La solidez financiera del balance le permitirá  continuar con su actual política de dividendos, actualmente Cie está pagando 0,18€ por acción al año.

 

Si tenemos en cuenta el proceso de expansión que Cie continuará llevando a cabo en los próximos años, será muy posible que los beneficios de la compañía vasca puedan seguir creciendo con fuerza, los dos próximos años serán clave para ver como la dirección nos siguen avanzando todos sus proyectos de expansión en Asia y ver cómo evoluciona su acuerdo con Mahindra y su plan estratégico de crecimiento.