Cie Automotive (13/05/2015)

Una de las estrellas del mercado en los últimos tres años:

Cie es una de las acciones del mercado que mejor comportamiento ha tenido, desde que hizo suelo en junio de 2011 en los 5€ sus acciones han subido hasta los 14€, habiendo repartido 0.64€ en dividendos. El catalizador del despegue de las acciones fue la entrada en India de la mano de Mahindra en Junio de 2013 y la posterior Opa de exclusión sobre Autometal en Brasil, desde entonces las acciones se han revalorizado más de un 150% y es que la evolución de los negocios y el crecimiento ha sido muy fuerte en los dos últimos años.

 

Este año será el primero de la nueva Cie Automotive:

Los resultados que ha comunicado Cie en el primer trimestre de 2015 han sido los primeros que reporta con todas las compañías que han sido adquiridas tanto en 2013 como en 2014, destacando por haber conseguido el objetivo que tenían establecido para 2017 de conseguir un margen Ebit del 9,1%, el tipo de cambio ha favorecido al beneficio neto en 2 millones de euros.

 

Automoción:

Europa y Nafta son los dos principales mercados de Cie y contribuyen con un 80% a las ventas, es de destacar que los márgenes vuelven a alcanzar niveles del 10% en términos de Ebit.

Nafta:

Destaca Mexico con un 9% de incremento en producción y con unas plantas que crecen a ritmos de doble dígito. Los márgenes alcanzados en Nafta son los más importantes, llegando al 20% en términos de Ebitda y del 16% en Ebit, la razón de crecer con mayores márgenes al resto de zona es porque Europa y Japón son pioneros en este tipo de productos y en México son pocos los que alcanzan un grado de satisfacción tan grande con el cliente. Las perspectivas en la región son de un crecimiento del 3,5% y que se mantengan los márgenes siempre que se mantengan los mismos tipos de cambio.

Brasil:

Es el mercado más débil de todos en los que se mueve Cie, con unos descensos en producción próximos al 15%, pese a dichos descensos el efecto ha sido amortiguado gracias a los márgenes del 14% en términos de Ebitda y del 9% en Ebit. Debido a los problemas que está atravesando Brasil la dirección centrará en los próximos años su política de adquisiciones en dicha región, aunque piensan que no hay prisas ya tienen en mente realizar alguna pequeña adquisición en el corto plazo aunque las grandes adquisiciones aún tardarán algo en llegar. Las perspectivas de la dirección son de que no se de una recuperación hasta 2017 y que quizá 2016 pueda ser el mejor año para realizar adquisiciones en la región.

Europa:

Fue la gran sorpresa en trimestres anteriores y se ha afianzado en el inicio de este año con incrementos en la producción en países como España o Italia cercanos al 20%, aunque también con otras regiones como Rusia donde los descensos han sido de un 26%, los márgenes ebitda se mantienen firmes en niveles del 17% y las perspectivas según el instituto IHS son de incrementos de producción cercanos al 3% para 2016 y 2017 aunque la clave la dará el nivel de acceso que tengan los consumidores a la financiación.

Europa Mahindra:

Hay un alto grado de satisfacción sobre la evolución en Mahindra en Europa ya que Forjas Cie está alcanzando unos buenos niveles de rentabilidad, Alemania consolida sus niveles de rentabilidad, el cierre de una de las tres plantas (la de Yelco) supondrá el traspaso de su facturación a otras plantas y una mejora en términos de rentabilidad y eficiencia, la fábrica italiana de Metal Castello ha conseguido una importante mejora en márgenes desde el 5% al 10% en términos de ebitda. Se espera que los márgenes de Mahindra en Europa mejoren los niveles del 12% actuales.

Asia:

Mahindra India supone más del 75% del mercado asiático y se centrará más en la forja y en camiones donde esperan ser líderes. La evolución con respecto a la estrategia de la dirección está siendo más lenta de lo esperado y es previsible que se introduzca más personal europeo para tratar de acelerar los procesos en la India al estar evolucionando algo lento. Actualmente Suzuki y Hyundai han superado a Tata y Mahindra como líderes del sector y cuando estos saquen sus nuevos modelos será el momento clave para que las plantas hayan alcanzado una evolución suficiente para que sus piezas sean homologadas por marcas punteras. Es previsible que las mejoras importantes se den a dos o tres años vista y se espera que en 2017 se alcanzen márgenes en el entorno del 17%.

 

Dominion:

Tras la integración de Veroa y de otras pequeñas adquisiciones y pese a en el primer trimestre no haber alcanzado los márgenes esperados, se sabe que el segundo y cuarto trimestre son los más fuertes y que se han captado importantes clientes que harán que se alcancen los márgenes del 8% en términos Ebitda y 6% Ebit e incluso que en el segundo trimestre incluso se superen

 

 

 

Conclusiones y perspectivas:

Cie en el 2015 consolidará todas sus adquisiciones y será el año en que recoja todos los frutos sembrados en los años precedentes, destaca la positiva evolución de Europa y Nafta, quedando Brasil e India como mercados de potencial crecimiento a partir de 2016 y destacando una favorable evolución del Dominion . Los Greenfields se espera que generen en 2016 unos 100 millones de euros en ventas y en 2017 200 millones según la dirección.

Este año será de fuerte crecimiento y en 2016 y 2017 veremos crecimientos más moderados en ventas aunque es previsible que sigan mejorando los márgenes. La dirección espera duplicar los resultados obtenidos antes de las adquisiciones y a partir del 2016 o 2017 se espera poder duplicar los dividendos a repartir. Cie está cerca de conseguir los objetivos en ventas y márgenes que tenía para 2017 y presentará a finales de este año su nuevo plan estratégico para los cuatro próximos años.