Iberpapel, solidez financiera y valoración atractiva

16/06/2015

 

Iberpapel fabrica papel para impresión, bolsas y embalajes de alimentos suponiendo esta actividad el grueso de su volumen de negocio, además desarrolla la actividad de generación eléctrica y venta de madera. En 2013 la empresa sufrió el descenso del precio del papel y también los cambios regulatorios en tema energético, estos dos frentes a lo largo del año pasado parecen haberse despejado y las previsiones son hacia una cierta mejoría.

 

Un balance sin deuda, repleto de efectivo y con constante generación de caja:

Iberpapel es una de las empresas con un balance más sólido del mercado y que año tras año sigue mejorando, no es lo mismo invertir en una empresa cíclica sujeta a la evolución del precio del papel y a cambios normativos con un balance débil y cargada de deuda que hacerlo a través de Iberpapel.

Más de un 80% de sus pasivos son fondos propios y carece de endeudamiento. Actualmente el 22% de su capitalización bursátil sería el importe de su efectivo y depósitos a corto plazo que descontando los poco más de 2 millones de deuda con entidades de crédito, asciende a nada menos que 34,2 millones de euros. Si tenemos en cuenta que se está produciendo un incremento en la producción de celulosa y papel en la compañía y que su estructura de costes se está mejorando para así compensar la reforma energética y una posible menor producción en electricidad, entonces vemos que lo más previsible es que la compañía siga acumulando más caja y efectivo a lo largo del año.

La compañía generó en el último año un flujo de caja de 22,5 millones de euros y es previsible el que dicha cuantía se pueda incrementar este año y el próximo, lo que podría elevar sus niveles de caja entre este año y el próximo hasta unos niveles bastante por encima de los 50 millones de euros frente a los 36 millones actuales.

 

Dividendos y recompra de acciones:

Iberpapel ha anunciado que pagará un dividendo complementario el próximo 10 de Julio de 0,25€ que se sumará a los 0,2€ ya abonados en Marzo que en los niveles de precios actuales supone una rentabilidad vía dividendo superior al 3% y que podría verse incrementada perfectamente en años venideros dado los elevados niveles de liquidez que la compañía está acumulando.

Por otro lado, en el último trimestre del año pasado y viendo el elevado nivel de efectivo que la empresa estaba acumulando y el bajo nivel de cotización que habían alcanzado las acciones la compañía (12€) decidió adquirir un 5,15% en autocartera, será interesante saber en la Junta de Accionistas que se celebra el próximo 25 de Junio si la intención de la compañía es amortizar las acciones o incluso incrementar el programa de recompra de acciones dado los niveles tan elevados de liquidez que dispone la papelera vasca.

 

Una valoración atractiva:

Recordemos que las acciones de Iberpapel cotizan actualmente a 14,56€, lo que supone una capitalización bursátil de 155 Millones de euros (si descontamos las 579.000 acciones en autocartera) y que también dispone de algo más de 34M de caja neta, si descontamos el efectivo de la capitalización de la empresa nos saldría una valoración de 121M de euros que si lo comparamos con los 210 millones de euros de su valoración en libros nos diría que la empresa estaría cotizando con un descuento superior al 40%. Es difícil justificar que una compañía como Iberpapel, pese a ser una empresa cíclica, esté cotizando por debajo de su valor en libros dada la fortaleza de su balance, sus elevada caja, sus niveles de generación de Cash Flow, su elevada rentabilidad sobre el flujo de caja disponible, las perspectivas de estabilización e incluso mejora de su negocio y la valoración de las empresas comparables.

 

IBG Int Paper UPM McM Enc Sector
Per 14,6 13 13 14,2 9,7 10,8
P/Cf 6,6 7,5 7,3 9 5,8 6,4
P/Vc 0,7 7,5 1,1 1,8 1,25 1,3