Un 89.5% de rentabilidad media en los valores analizados desde 2015

Los cinco valores que hemos analizado desde 2015 (Prim, Inverfiact, Cie Automotive, Iberpapel y Altia) nos han reportado una rentabilidad media de un 89.5% hasta hoy, un resultado que es  extraordinariamente bueno y más si tenemos en cuenta que el mercado español ha caído de promedio un 15% en éste último año.

Vamos a analizar los precedentes que nos llevaron a determinar cada una de estas inversiones, la evolución de cada de uno de sus negocios en dicho periodo, el comportamiento de la acción con respecto al mercado, las causas de las subidas de las acciones y si continúan siendo una buena opción para seguir invirtiendo a largo plazo.

Evolución Dividendo Rentabilidad Evolución Ibex Dividendo Rentabilidad Ibex
Altia 58,8% 1,7% 60,5% -19,6% 2,8% -16,8%
Iberpapel 25,7% 4,5% 30,2% -19,7% 2,9% -16,8%
CIE 12,7% 1,9% 14,6% -22,8% 3,0% -19,8%
Inverfiact 292,9% 3,6% 296,5% -15,0% 3,2% -11,8%
Prim 37,3% 8,2% 45,8% -12,4% 3,2% -9,3%
Rentab Media 85,5% 4,0% 89,5% -17,9% 3,0% -14,9%

 

PRIM:

-Precedentes: En febrero de 2015 publicamos un artículo sobre Prim en el que destacamos una excelente valoración teniendo en cuenta que su sólido balance representaba el principal activo de la compañía. Un balance saneado, sin deuda y donde el patrimonio neto representa el 80 del pasivo de su balance, además determinamos que Prim cotizaba un 20% por debajo de su valor neto contable si descontábamos las acciones propias en cartera, sus activos financieros y su caja neta. Además pudimos comprobar los bajos ratios a los que cotizaba en términos de Per, Per ajustado, Ev/Ebitda, etc… En base a todo ello comentamos que la directiva de Prim podría  o bien iniciar un agresivo plan de recompra de acciones o realizar un fuerte incremento en  el pago del dividendo que por aquel entonces se encontraba en el 3,2%.

-Evolución de los Negocios: En el transcurso de 2015 hemos visto como Prim ha seguido generando caja gracias a un negocio recurrente que no se ha visto dañado ni en los peores momentos de la crisis económica, sus cifras de negocio han tenido crecimientos de un dígito y su dirección efectivamente aumentó de manera drástica su dividendo desde los 0.2€ por acción hasta 0.53€, un incremento del 165% que representa un Pay Out cercano al 90% algo que la compañía muy probablemente pueda seguir manteniendo dada la sólida estructura de su balance.

Comportamiento de la Acción:

Evolución Dividendo Rentabilidad Evolución Ibex Dividendo Rentabilidad Ibex
Prim 37,3% 8,2% 45,8% -12,4% 3,2% -9,3%

 

Perspectivas: Prim es un valor muy poco volátil, con una beta muy inferior al mercado, estrecho pero con un accionariado muy estable y que presumiblemente seguirá manteniendo un beneficio recurrente y un sólido balance que le permita distribuir entre sus accionistas un dividendo con un  pay out cercano al 80/90% que en los niveles actuales a los que cotiza la acción suponen una rentabilidad en los entornos del 6% y que  continúa tanto en términos de Per, Ev/Ebitda y Per ajustado en una valoración interesante por lo que es un valor que se puede seguir manteniendo en cartera sin ningún problema.

 

 

 

Inverfiact:

-Precedentes: En Marzo de 2015 publicamos el primer artículo sobre esta compañía donde la destacábamos como un ejemplo único de infravaloración en el mercado y comentamos la posibilidad de que se pudiese llevar a cabo una Opa de exclusión en sus acciones a un precio muy superior. Inverfiact es un pequeño valor que cotizaba en el mercado de corros que estaba totalmente olvidado y cuyo principal activo eran los terrenos e inmuebles en los que se encuentran sus residencias de ancianos, activos cuyo valor de tasación casi cuadriplicaban su valor en bolsa, además de carecer de deuda y disponer de una caja neta que en el momento que publicamos el informe representaba un 44% de su valor en bolsa. Además pudimos corroborar que la caja neta de Inverfiact estaba incrementándose en los últimos trimestres y que sus inversiones en nuevas residencias empezaban a ser rentables, por lo que incluso si nos olvidásemos del espectacular descuento con el que cotizaba la empresa sobre el valor de tasación de sus activos veíamos que el flujo de caja futuro de estas residencias nos hacía interesante la inversión en este valor a los precios a los que estaba cotizando. Incluso en artículos posteriores y dada la rentabilidad que estaban obteniendo con la última residencia gestionada propusimos que quizá podría llegar a ser interesante la venta de los terrenos en propiedad para con esa liquidez y dada su experiencia, gestionar otras residencias de igual manera.

Evolución de los negocios: En el transcurso de 2015 vimos como las residencias de Inverfiact continuaron su proceso de mejora en términos de rentabilidad, siendo la última residencia que entró en funcionamiento la más eficiente y rentable y pudimos ver como incluso la dirección se atrevió a desembolsar una prima de emisión que representaba una rentabilidad del 3,6% sobre el precio al que cotizaba.

Comportamiento de la acción:

Evolución Dividendo Rentabilidad Evolución Ibex Dividendo Rentabilidad Ibex
Inverfiact 292,9% 3,6% 296,5% -15,0% 3,2% -11,8%

Perspectivas: Hace un mes vimos como se cumplían los vaticinios y la dirección de Fiact decidía lanzar una OPA al precio de tasación de sus activos (1,10€), es decir casi cuatro veces el valor al que cotizaba cuando publicamos el primer artículo. La OPA será aprobada en la próxima Junta de Accionistas y debería ser aprobada con total seguridad por la CNMV en breve espacio de tiempo, por lo que sus acciones serán excluidas de cotización.

 

Cie Automotive:

-Precedentes: Cie ha sido la compañía que más alegrías nos ha reportado en los últimos años, comenzamos a ver su enorme potencial de crecimiento en 2013 cuando su dirección comenzó a hablar de sus planes de expansión por Asia y su filial brasileña Autometal tenía una valoración que superaba muy ampliamente a la de toda su matriz, hecho que nos hizo tomar las primeras participaciones en esta compañía. Tras confirmar su entrada en la India de la mano de Mahindra, la acción empezó a recoger todo el valor que la compañía tenía y en el artículo que publicamos en Mayo del año pasado dijimos que 2015 sería el año en que Cie recogería todo lo bueno que fue sembrando en los años precedentes.

-Evolución de los negocios: La directiva de Cie ha sido muy transparente con todos los planes de expansión y previsiones de la compañía, integrando en 2015 todo su perímetro de consolidación y cumpliendo e incluso incrementando sus perspectivas tanto en ventas como en márgenes. Los resultados han reflejado en 2015 un crecimiento espectacular de más de un 20% en ventas y de casi un 60% en resultados netos, unos resultados que la compañía tenía monitorizados y que fue explicándolos minuciosamente en sus presentaciones a analistas.

-Comportamiento de la acción:

Evolución Dividendo Rentabilidad Evolución Ibex Dividendo Rentabilidad Ibex
CIE 12,7% 1,9% 14,6% -22,8% 3,0% -19,8%

 

Perspectivas: Para este año ya hemos visto la salida a bolsa de Dominion y es previsible el que se sigan integrando nuevas compañías en su perímetro de consolidación, se siga reduciendo deuda y se puedan seguir mejorando volúmenes y márgenes principalmente en India y Brasil ya que en Europa y Nafta sus posibilidades de crecimiento orgánico estará más limitados. Los crecimientos en Cie en años venideros no serán tan espectaculares, pero si que es previsible que su dividendo pueda incrementarse desde los 0.2€ hasta los entornos de 0.4€ y podemos preveer que los multiplicadores a los que cotiza sigan sin ser elevados.

 

Iberpapel:

-Precedentes: A principios de verano del año pasado destacamos a Iberpapel como una empresa con uno de los balances más sólidos y que año a año sigue mejorando, con un patrimonio neto que es el 80% de su pasivo, sin deuda y con una caja neta que supone el 25% de su valor en bolsa y que pese a todo ello seguía cotizando por debajo de su valor en libros. En un análisis realizado sobre el sector papelero constatamos que Iberpapel era la única empresa papelera que cotizaba por debajo de su valor en libros pese a ser la que poseía un balance más saneado y estar generando un consistente y sólido flujo de caja.

Evolución de los negocios: Actualmente Iberpapel sigue incrementando su cash flow y su caja neta, lo que le ha conducido a incrementar un 50%  su dividendo anual hasta 0.65€, ha amortizado en este año el 5% de acciones adquiridas el año pasado y repartirá tras ello una acción gratuita por cada 50 acciones con cargo a reservas ,suponiendo todo ello una retribución al accionista superior al 10% y en un entorno de crecimiento de márgenes y donde unas menores amortizaciones de sus plantas le permitiran seguir mejorando sus cifras de beneficios.

Comportamiento de la acción:

Evolución Dividendo Rentabilidad Evolución Ibex Dividendo Rentabilidad Ibex
Iberpapel 25,7% 4,5% 30,2% -19,7% 2,9% -16,8%

 

Perspectivas: Tenemos por un lado un balance cada vez más solido, una cuenta de resultados mejorando y una sólida retribución al accionista vía dividendos, amortización de acciones y reparto de acciones gratuitas con cargo a reservas. Por todo ello Iberpapel siguirá siendo una interesante opción de inversion a medio y largo plazo.

Altia:

Precedentes: En Julio del año pasado se cumplía un año del escándalo de Gowex y aprovechamos aquel aniversario para hablar de lo que suponía el sesgo de representatividad o lo que es la predisposición humana a hacer analogías de ciertas situaciones como si fuesen idénticas cuando en realidad no lo son, nuestra mente siempre tiende a asociar ideas aún cuando estas puedan estar remotamente ligadas y no sabiendo asignar probabilidades a que dos empresas puedan tener algo en común. Dicho comentario vino al caso ya que igual que los inversores asimilaron el desplome de 1987 con el crack del 29 (cuando en verdad fue la major oportunidad de inversion en muchos años), los inversores también asimilaron que cualquier empresa que cotizase en el Mab (en este caso Altia) con una empresa que podia ser una estafa como lo fue Gowex. Ello nos llevó a analizar Altia y a ver las importantes diferencias que había entre una y otra, a ver que Altia era una empresa solvente, bien gestionada y que cotizaba a unos multiplicadores más que interesantes como inversión a largo plazo.

Evolución de los negocios: En 2015 Altia presentó unos solidos crecimientos tanto en ventas, como en márgenes y beneficios, unas tasas de crecimiento que Altia detalló de manera prudente en su plan estratégico y que se vieron ampliamente superadas por la realidad fruto de unas mayores sinergias, recortes de gastos, menores amortizaciones de sus activos, bases imponibles pendientes de compensar de sus adquiridas y mayores ventas. Altia en 2015 también incrementó en más de un 20% sus ventas y en un 60% sus beneficios, su dividendo ha pasado de 0.16€ a 0.26€.

-Comportamiento de la acción:

Comportamiento de la acción: Evolución Dividendo Rentabilidad Evolución Ibex Dividendo Rentabilidad Ibex
Altia 58,8% 1,7% 60,5% -19,6% 2,8% -16,8%

 

-Perspectivas: La caja neta de Altia es de más de 12M de euros, seguirá disponiendo de bases negativas pendientes de compensar y en breve presentará un nuevo plan estratégico que habrá que seguir con atención lo que le permitirá poder seguir creciendo tanto organica, como inorgánicamente. Hasta entonces es mejor seguir manteniendo esta inversión dado que la compañía ha demostrado saber crecer y aún cotiza a un Per ajustado a su caja neta de poco más de 12 veces.

 

En próximos artículos seguiremos analizando otros valores que son buenas alternativas como inversión a medio y largo plazo teniendo en cuenta sus fundamentales y valoración.